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　　起首：招商证券策略研究

　　本周市集因中好意思贸易摩擦担忧及三季报事迹考据压力出现显耀疗养，但跟着两边重启经贸磋商、三季报泄露干预尾声以及四中全会召开在即，这些扰动因素正渐渐消退。面前市集增量资金依然保持流入态势，投资者逢低加仓意愿较强，市集有望重拾升势。策略上，短期可关注前期热门赛说念国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及买卖航天在风险偏好回升下的反弹契机，而中长久布局应着眼于2026年中好意思可能出现的经济共振及PPI回升趋势，要点建立低位顺周期板块。

　　中枢不雅点

　　【不雅策·论市】市集疗养结尾了吗？后续如何应付。市集疗养结尾了吗？后续如何应付。本周市集履历了一轮显耀疗养，这主要源于两方面压力：一是中好意思贸易摩擦升级的担忧延续扰动市集情愫；二是时值三季报泄露窗口，投资者对前期涨幅较大的热门赛说念事迹不足预期的风险趋于严慎。但是，面前来看，激勉疗养的中枢扰动因素正在出现积极变化：中好意思高层已重启经贸对话，为垂死时势提供了缓冲空间；三季报的密集泄露也意味着事迹考据期行将畴昔；同期，贫困会议的召开将有助于通晓市集预期并指明改日的产业意见。在资金面上，ETF和融资资金的延续净流入标明，场外资金逢低布局的意愿较强，这为市集提供了下行的相沿和改日反弹的动能。面前市集的应付策略，有短期和中长久之分，关注的点不同。短期而言，跟着市集风险偏好的潜在竖立，前期疗养充分的科技成长赛说念，如与“十五五”磋商紧密议论的国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及买卖航天等意见；中长久而言，2026年动作中好意思可能的“经济共振之年”与国内贫困的策略窗口期，顺周期板块（如资源、金融等）在PPI回升的宏不雅配景下，其建立价值正显耀升迁。

　　【复盘·内不雅】本周A股市集举座冲高回落，主要原因为：（1）关税战硝烟再起，中好意思关系扰动加重减轻市集风险偏好；（2）泛科技类主流热门承压疗养，市集交投活跃度显耀下降；（3）国外市集广阔着落重复国际金价暴涨，加重市集心焦性抛售情愫。

　　【中不雅·景气】9月PPI同比降幅进一步收窄，重卡销量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）贵金属、工业金属价钱多数高潮；2）下流装机提速，锂电排产超预期，新能源和光伏产业链价钱多数高潮；3）策略提振下，9月各种挖掘机、装载机销量同比增幅扩大，9月汽车产销、重卡销量同比增幅扩大；4）TMT延续景气，DRAM存储器价钱稳健高潮，9月集成电路入口、出口金额三个月滚动同比增幅扩大，Q3巨匠智高手机出货量当季同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的有色、汽车、锂电专用开荒、电板、风电、工程机械、饮料乳品、半导体、消费电子等。

　　【资金·众寡】融资净流入收窄与ETF净申购，贫困股东净减持规模扩大。融资资金前四个来回日所有净流入144.8亿元；新成立偏股类公募基金57.3亿份，较前期上升50.9亿份；ETF净申购，对应净流入263.3亿元。融资资金净买入有色金属、电力开荒、基础化工等；行业ETF均为净申购，其中金融地产（不含券商）ETF申购最多。贫困股东净减持规模扩大，计划减持规模升迁。

　　【主题·风向】全固态金属锂电板攻克“卡脖子”难关，终了续航性能高出。固态电板动作下一代锂电板的中枢本领意见，在新能源汽车、低空经济等领域具备众多的诳骗出息。针对这一前沿本领，我国科学家近期取得一批新进展。近日，我国科学家凯旋攻克全固态金属锂电板的“卡脖子”难关，让固态电板性能终了高出式升级，以前100公斤电板最多援救500公里续航，如今有望遏抑1000公里天花板。

　　【数据·估值】本周举座A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）较上周下行0.4，处于历史估值水平67.2%分位数。本周指数估值多数着落，其中，煤炭、银行和食物饮料估值涨幅居前，电子、国防军工和筹备机跌幅居前。

　　【风险辅导】经济数据不足预期，策略贯通不全面，国外策略超预期收紧。

　　01

　　不雅策·论市——市集疗养结尾了吗？后续如何应付

　　本周市集出现了较为彰着的疗养，WIND全A指数着落了3.45%，沪深300指数着落了2.22%，创下了本年4月11日对应那周好意思国文书平等关税后最大单周跌幅。市集着落的原因主要有几个方面：1）在好意思国恐吓对中国征收关税后，周一市集低开，尽管市集在周一基本回复了当日的低开，但是周内反复联系于贸易摩擦方面的消费传出，使得市集关于贸易摩擦升级的担忧一直存在，压制市集情愫。2）由于前期市集在赛说念领域蚁集了较大的涨幅，而10月下旬开动渐渐干预三季报泄露窗口，关于事迹不足预期或者的担忧升温，形成了前期部分涨幅较大的个股的股价疗养。

　　咫尺来看，形成市集疗养的扰动因素正在渐渐扬弃：1）中好意思经贸方面，北京时刻10月18日上昼，中好意思经贸中方牵头东说念主、国务院副总理何立峰与好意思方牵头东说念主、好意思国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，两边围绕落实本年以来两国元首历次通话贫困共鸣，就双边经贸关系中的贫困问题进行了坦诚、潜入、建设性的交流，承诺尽快举行新一轮中好意思经贸磋商。2）10月20日开动，渐渐干预三季报贴近泄露岑岭期，基于三季报事迹泄露的博弈也将会干预尾声，又将会回到事迹真空期和对产业趋势博弈的来回时刻窗口，直至12月初；3）10月20日开动，四中全会召开，会议将会计划“十五五”磋商内容，贫困会议召开和贫困议题的预期有助通晓市集情愫。

　　增量资金方面，本年以来，住户增量资金保持流入的态势未发生变化。十月以ETF保持净流入的态势，十月以来流入了640亿元，融资余额流入614亿，尽管市集在10月迎来疗养，但是市集投资者平均浮盈仍在，疗养加仓的心态仍然很重，一朝市集扰动渐渐消退，场内抛售资金结尾，举座资金有望从头回到净流入，市集也有望回到上行的趋势。

　　面前市集的应付策略，有短期和中长久之分，关注的点不同：

　　短期来看，前期热门赛说念由于涨幅较大和风险偏好裁汰，疗养幅度比较大，一朝风险偏好回升，率先反弹的可能仍然是前期的热门赛说念。从咱们的主不雅视角来看，国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及买卖航天是可能在“十五五”磋商中可能要点强调的领域，加上近期均有产业趋势的催化剂，可能是市集在反弹中的聘用。天然，市集的聘用可能不相似，咱们需要诳骗“机构首板”策略来看改日市集如有反弹的主攻意见，如果市集自下周开动反弹，机构关注度比较高且是产业链中枢标的率先大涨以致涨停股票所代表的产业意见可能等于市集的聘用。

　　长久看来，如果从咫尺开动布局来岁的建立，最重要的点是2026年可能是中好意思经济共振之年，亦然PPI回升之年，因此布局低位顺周期股票可能是站在面前看来岁的建立意见。

　　国内方面，来岁是“逢6逢1”的年份，也等于二十一大召开前一年，从历史的进展来看，这一年PPI基本保持了触底回升上行的态势，亦然PPI回升之年。其主要原因等于各项使命但愿以优异的得益来理睬下一年党代会的召开，从而使得策略愈加积极，落地愈加到位。PPI回升是“逢6逢1”年份最贫困的特征，因此进展好的行业都具有顺周期的特征，以资源品、金融地产为代表从2006年以来逢6逢1的年份，全年进展来看，胜率最高的行业包括石油石化、有色、钢铁、食物饮料、银行等典型的顺周期行业。

　　从巨匠的角度来看，来岁是好意思国的中期选举之年，如果咱们以工业金属价钱动作代表。在好意思国中期选举之年，2010年、2014年、2018年、2022年其上半年都出现了工业金属冲高的态势，而况在年中见到中期高点。其背后的原因，是在野党为了在中期选举中取得更强的净值上风，尽可能的会选定经济刺激策略，推动经济阶段性好转，因此工业金属等巨匠订价巨额商品会在策略发力的配景下进展较好。因此从这个法则来看，工业金属从面前到来岁上半年冲高的概率较大。

　　1、  市集疗养的原因分析

　　本周市集出现了较为彰着的疗养，WIND全A指数着落了3.45%，沪深300指数着落了2.22%，创下了本年4月11日对应那周好意思国文书平等关税后最大单周跌幅。市集着落的原因主要有几个方面：

　　第一，在好意思国恐吓对中国征收关税后，周一市集低开，尽管市集在周一基本回复了当日的低开，但是周内反复联系于贸易摩擦方面的消费传出，使得市集关于贸易摩擦升级的担忧一直存在，压制市集情愫。

　　第二，由于前期市集在赛说念领域蚁集了较大的涨幅，而10月下旬开动渐渐干预三季报泄露窗口，关于事迹不足预期或者的担忧升温，形成了前期部分涨幅较大的个股的股价疗养。

　　2、  形成市集疗养的扰动因素渐渐扬弃

　　第一，中好意思经贸方面，新华社北京10月18日电，北京时刻10月18日上昼，中好意思经贸中方牵头东说念主、国务院副总理何立峰与好意思方牵头东说念主、好意思国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，两边围绕落实本年以来两国元首历次通话贫困共鸣，就双边经贸关系中的贫困问题进行了坦诚、潜入、建设性的交流，承诺尽快举行新一轮中好意思经贸磋商。在该音书发布之前，中国富时A50指数在次昼夜盘高潮0.97%；恒生科技指数期货高潮3.3%。中好意思经贸磋商再度启动，有助于平复市集的担忧情愫。

　　第二，10月20日开动，渐渐干预三季报贴近泄露岑岭期，基于三季报事迹泄露的博弈也将会干预尾声，又将会回到事迹真空期和对产业趋势博弈的来回时刻窗口，直至12月初。

　　第三，10月20日开动，四中全会召开，会议将会计划“十五五”磋商内容，贫困会议召开和贫困议题的预期有助通晓市集情愫。

　　本年以来，住户增量资金保持流入的态势未发生变化。十月以来，ETF保持净流入的态势，十月以来流入了640亿元，融资余额流入614亿，尽管市集在10月迎来疗养，但是市集投资者平均浮盈仍在，疗养加仓的心态仍然很重，一朝市集扰动渐渐消退，场内抛售资金结尾，举座资金有望从头回到净流入，市集也有望回到上行的趋势。

　　咫尺的增量资金态势来看，市集仍处在牛市第二阶段，住户资金仍处在徐徐加仓权力财富的阶段。仅仅本轮市集在上行经由中，跟着市集涨幅扩大，部分大型投资者减持股票，使得市集上行的节律愈加通晓。因此，面前指数干预到低斜率颠簸上行阶段。

　　3、 面前市集结构的应付策略

　　面前市集的应付策略，有短期和中长久之分，关注的点不同。

　　短期来看，前期热门赛说念由于涨幅较大和风险偏好裁汰，疗养幅度比较大，一朝风险偏好回升，率先反弹的可能仍然是前期的热门赛说念。从咱们的主不雅视角来看，国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及买卖航天是可能在“十五五”磋商中可能要点强调的领域，加上近期均有产业趋势的催化剂，可能是市集在反弹中的聘用。

　　天然，市集的聘用可能不相似，咱们需要诳骗“机构首板”策略来看改日市集如有反弹的主攻意见，如果市集自下周开动反弹，机构关注度比较高且是产业链中枢标的率先大涨以致涨停股票所代表的产业意见可能等于市集的聘用。

　　如果从咫尺开动布局来岁的建立，最重要的点是2026年可能是中好意思经济共振之年，亦然PPI回升之年，因此布局低位顺周期股票可能是站在面前看来岁的建立意见。

　　国内方面，来岁是“逢6逢1”的年份，也等于二十一大召开前一年，从历史的进展来看，这一年PPI基本保持了触底回升上行的态势，亦然PPI回升之年。其主要原因等于各项使命但愿以优异的得益来理睬下一年党代会的召开，从而使得策略愈加积极，落地愈加到位。

　　PPI回升是“逢6逢1”年份最贫困的特征，因此进展好的行业都具有顺周期的特征，以资源品、金融地产为代表。

　　从2006年以来逢6逢1的年份，全年进展来看，胜率最高的行业包括石油石化、有色、钢铁、食物饮料、银行等典型的顺周期行业。

　　而从巨匠的角度来看，来岁是好意思国的中期选举之年，如果咱们以工业金属价钱动作代表。在好意思国中期选举之年，2010年、2014年、2018年、2022年其上半年都出现了工业金属冲高的态势，而况在年中见到中期高点。

　　其背后的原因，是在野党为了在中期选举中取得更强的净值上风，尽可能的会选定经济刺激策略，推动经济阶段性好转，因此工业金属等巨匠订价巨额商品会在策略发力的配景下进展较好。

　　因此从这个法则来看，工业金属从面前到来岁上半年冲高的概率较大。

　　4、小结

　　本周市集出现了较为彰着的疗养，WIND全A指数着落了3.45%，沪深300指数着落了2.22%，创下了本年4月11日对应那周好意思国文书平等关税后最大单周跌幅。市集着落的原因主要有几个方面：1）在好意思国恐吓对中国征收关税后，周一市集低开，尽管市集在周一基本回复了当日的低开，但是周内反复联系于贸易摩擦方面的消费传出，使得市集关于贸易摩擦升级的担忧一直存在，压制市集情愫。2）由于前期市集在赛说念领域蚁集了较大的涨幅，而10月下旬开动渐渐干预三季报泄露窗口，关于事迹不足预期或者的担忧升温，形成了前期部分涨幅较大的个股的股价疗养。

　　形成市集疗养的扰动因素渐渐扬弃：1）中好意思经贸方面，北京时刻10月18日上昼，中好意思经贸中方牵头东说念主、国务院副总理何立峰与好意思方牵头东说念主、好意思国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，两边围绕落实本年以来两国元首历次通话贫困共鸣，就双边经贸关系中的贫困问题进行了坦诚、潜入、建设性的交流，承诺尽快举行新一轮中好意思经贸磋商。2）10月20日开动，渐渐干预三季报贴近泄露岑岭期，基于三季报事迹泄露的博弈也将会干预尾声，又将会回到事迹真空期和对产业趋势博弈的来回时刻窗口，直至12月初；3）10月20日开动，四中全会召开，会议将会计划“十五五”磋商内容，贫困会议召开和贫困议题的预期有助通晓市集情愫。

　　本年以来，住户增量资金保持流入的态势未发生变化。十月以来，ETF保持净流入的态势，十月以来流入了640亿元，融资余额流入614亿，尽管市集在10月迎来疗养，但是市集投资者平均浮盈仍在，疗养加仓的心态仍然很重，一朝市集扰动渐渐消退，场内抛售资金结尾，举座资金有望从头回到净流入，市集也有望回到上行的趋势。

　　面前市集的应付策略，有短期和中长久之分，关注的点不同：

　　短期来看，前期热门赛说念由于涨幅较大和风险偏好裁汰，疗养幅度比较大，一朝风险偏好回升，率先反弹的可能仍然是前期的热门赛说念。从咱们的主不雅视角来看，国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及买卖航天是可能在“十五五”磋商中可能要点强调的领域，加上近期均有产业趋势的催化剂，可能是市集在反弹中的聘用。天然，市集的聘用可能不相似，咱们需要诳骗“机构首板”策略来看改日市集如有反弹的主攻意见，如果市集自下周开动反弹，机构关注度比较高且是产业链中枢标的率先大涨以致涨停股票所代表的产业意见可能等于市集的聘用。

　　长久看来，如果从咫尺开动布局来岁的建立，最重要的点是2026年可能是中好意思经济共振之年，亦然PPI回升之年，因此布局低位顺周期股票可能是站在面前看来岁的建立意见。

　　国内方面，来岁是“逢6逢1”的年份，也等于二十一大召开前一年，从历史的进展来看，这一年PPI基本保持了触底回升上行的态势，亦然PPI回升之年。其主要原因等于各项使命但愿以优异的得益来理睬下一年党代会的召开，从而使得策略愈加积极，落地愈加到位。PPI回升是“逢6逢1”年份最贫困的特征，因此进展好的行业都具有顺周期的特征，以资源品、金融地产为代表从2006年以来逢6逢1的年份，全年进展来看，胜率最高的行业包括石油石化、有色、钢铁、食物饮料、银行等典型的顺周期行业。

　　从巨匠的角度来看，来岁是好意思国的中期选举之年，如果咱们以工业金属价钱动作代表。在好意思国中期选举之年，2010年、2014年、2018年、2022年其上半年都出现了工业金属冲高的态势，而况在年中见到中期高点。其背后的原因，是在野党为了在中期选举中取得更强的净值上风，尽可能的会选定经济刺激策略，推动经济阶段性好转，因此工业金属等巨匠订价巨额商品会在策略发力的配景下进展较好。因此从这个法则来看，工业金属从面前到来岁上半年冲高的概率较大。

　　02

　　复盘·内不雅——A股主要指数均收跌，大盘价值、上证50进展较好

　　本周（10月13日-10月17日）A股市集主要指数均收跌。主要指数中，大盘价值、上证50进展较好，折柳高潮2.08%、着落0.24%；主要指数中科创50、科技龙头进展较弱，折柳着落6.16%、6.62%。本周日均成交额21928.52亿元，周度着落15.76%。

　　本周A股市集举座颠簸疗养，主要因：（1）关税战硝烟再起，中好意思关系扰动加重减轻市集风险偏好；（2）泛科技类主流热门承压疗养，市集交投活跃度显耀下降；（3）国外市集广阔着落重复国际金价暴涨，加重市集心焦性抛售情愫。

　　从行业上看，本周申万一级行业涨少跌多，银行（4.89%）、煤炭（4.17%）、食物饮料（0.86%）等进展相对较好；汽车（-5.99%）、传媒（-6.27%）、电子（-7.14%）等进展相对较差。从高潮原因看，本周进展较好的板块及主要原因：银行（市集风险偏好下修基础上的隐迹所）、煤炭（煤价高企重复红利财富的避险属性）、食物饮料（中期超跌反弹）；跌幅居前的行业原因，汽车（9月新能源汽车销量并不景气）、传媒、电子（市集立场切换重复策略端未见显耀利好）。

　　03

　　中不雅·景气——9月PPI同比降幅进一步收窄，重卡销量同比增幅扩大

　　受益于客岁低基数、反内卷策略渐次落地，消费需求稳步竖立，9月中枢CPI同比延续回暖，PPI同比降幅进一步收窄。9月CPI当月同比降幅收窄至-0.3%，低于预期值-0.14%，环比上行0.1%；中枢CPI当月同比1.0%，结合5个月回暖。9月PPI当月同比-2.3%，降幅收窄0.6个百分点，高于预期-2.41%，环比持平。

　　举座看CPI受蛋类蔬菜等食物项攀扯，以及受国际油价下行影响的能源项攀扯，同比延续负增，但中枢CPI在服装鞋帽、家用器具、通讯用具等拉升下延续回暖；PPI受益于部分反内卷行业供需模式优化，价钱改善形成相沿，重复低基数，降幅进一步收窄。

　　9月集成电路入口、出口金额三个月滚动同比增幅扩大，当月贸易逆差扩大。9月集成电路出口金额为190.47亿好意思元，当月同比增幅收窄0.06%至32.72%，累计同比增幅扩大1.20个百分点至23.30%，三个月滚动同比增幅扩大2.84个百分点至31.56%；9月集成电路入口金额为410.52亿好意思元，当月同比增幅扩大5.72百分点至14.08%，累计同比增幅扩大至8.80%，三个月滚动同比增幅扩大0.87个百分点至11.80%。当月贸易逆差环比扩大21.40%至220.04亿好意思元。

　　2025年三季度巨匠智高手机出货量当季同比增幅扩大。三季度巨匠智高手机出货量当季值为3.227亿部，当季同比增幅扩大1.60个百分点至2.60%。

　　9月各种挖掘机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。9月销售各种挖掘机19858台，同比增幅扩大12.6个百分点至25.4%，三个月滚动同比增幅扩大4.03个百分点至21.13%；1-9月，共销售挖掘机174039台，同比增幅扩大0.9个百分点至18.1%；其中，国内销量89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。

　　9月各种装载机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。9月销售各种装载机10530台，同比增幅扩大17.2个百分点至30.50%，三个月滚动同比增幅扩大6.40个百分点至17.07%；1-9月，共销售各种装载机93739台，同比增幅扩大至14.60%，其中国内销量49996台，同比增长20.7%；出口量43743台，同比增长8.31%。

　　2025年9月汽车产销同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。凭证中国汽车工业协会数据，9月份，汽车产销折柳完成327.6万辆和322.6万辆，环比增长16.4%和12.9%，同比增长17.1%和14.9%，三个月滚动同比增幅折柳扩大至14.47%、15.33%。1-9月份累计汽车产销折柳完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比增幅折柳扩大至13.3%和12.9%。

　　9月份乘用车产量三个月滚动同比增幅扩大，销量三个月滚动同比增幅收窄。凭证中国汽车工业协会数据，9月份，乘用车产销折柳完成290.00万辆和285.90万辆，环比折柳上升16.0%和12.5%，同比折柳上升15.9%和13.2%，产量三个月滚动同比增幅扩大至13.8%，销量三个月滚动同比增幅收窄至14.80%。1-9月份累计乘用车产销折柳完成2124.10万辆和2124.60万辆，同比折柳高潮13.9%和13.7%。

　　9月份新能源车产量三个月滚动同比增幅扩大，销量三个月滚动同比增幅收窄。凭证中国汽车工业协会数据，9月份，新能源车产销折柳完成161.7万辆和160.4万辆，环比折柳上升16.3%和15.0%，同比折柳上升23.67%和24.65%，产量三个月滚动同比增幅扩大至21.16%，销量三个月滚动同比增幅收窄至26.31%。1-9月份累计乘用车产销折柳完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比折柳高潮35.2%和34.95%。

　　9月重卡销量同比增幅扩大。凭证第一商用车网数据，2025年9月我国重卡市集销售约10.5万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年8月高潮15%，同比增幅扩大35.23百分点至81.94%，三个月滚动同比增幅扩大14.94个百分点至58.09%。

　　04

　　资金·众寡——融资净流入收窄与ETF净申购，贫困股东净减持规模扩大

　　从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个来回日所有净流入144.8亿元；新成立偏股类公募基金57.3亿份，较前期上升50.9亿份；ETF净申购，对应净流入263.3亿元。

　　从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净赎回为主，其中双创50ETF赎回最多；行业ETF均为净申购，其中金融地产（不含券商）ETF申购最多。具体来看，股票型ETF总体净申购229.9亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF折柳净赎回3.5亿份、净赎回18.1亿份、净赎回4.6亿份、净赎回2.8亿份、净赎回67.8亿份、净申购30.6亿份。行业方面，信息本领ETF净申购33.8亿份；消费ETF净申购20.4亿份；医药ETF净申购19.8亿份；券商ETF净申购56.7亿份；金融地产ETF净申购92.7亿份；军工ETF净申购3.6亿份；原材料ETF净申购46.6亿份；新能源&智能汽车ETF净申购9.6亿份。

　　本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金57.3亿份。

　　两融方面，融资资金前四个来回日净流入144.8亿元。从行业偏好来看，本周融资资金贴近买入有色金属，净买入额达76.8亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电力开荒、基础化工、医药生物等；净卖出的主若是通讯、银行、食物饮料等。

　　从资金需求来看，贫困股东净减持规模扩大，计划减持规模升迁。本周贫困股东二级市集增持5.2亿元，减持120.8亿元，净减持115.6亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业包括交通运载、非银金融、房地产等；净减持规模较高的行业包括电子、国防军工、筹备机等。本周公告的计划减持规模为126.1亿元，较前期升迁。

　　05

　　主题·风向——全固态金属锂电板攻克“卡脖子”难关，终了续航性能高出

　　本周A股市集全面着落，万得全A着落3.45%，沪深300着落2.22%，创业板指着落5.71%。A股涨幅居前的贫困主题指数为银行精选、保障精选、央企银行。

　　本周和下周值得关注的主题事件有：

　　▶  国内贫困资讯与产业策略

　　（1）有色金属 - 好意思方文书将对中方加征100%关税，商务部回应

　　商务部新闻发言东说念主就近期中方议论经贸策略规范情况答记者问。好意思东时刻10月10日，好意思方文书，针对中方选定的稀土等议论物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所联系键软件实施出口管制。商务部回应：动辄以高额关税进行恐吓，不是与中方相处的正确之说念。关于关税战，中方的立场是一贯的，咱们不肯打，但也不怕打。中方敦促好意思方尽快更动失实作念法，以两国元首通话贫困共鸣为引颈，珍视好难得矜重的磋商效力，陆续阐发中好意思经贸磋商机制作用，在互相尊重、平等协商基础上，通过对话治理各自和顺，妥善管控不合，珍视中好意思经贸关系通晓、健康、可延续发展。如果好意思方一意孤行，中方也必将坚定选定相应规范，珍视本身正直权力。

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　　（2）航运 - 交通运载部：启动航运业、造船业及议论产业链供应链安全和发展利益受影响情况探望

　　财联社10月14日电，交通运载部：为保障我国航运业、造船业及议论产业链供应链安全和发展利益，依据《中华东说念主民共和国国度安全法》《中华东说念主民共和国反异邦制裁法》及实施礼貌、《中华东说念主民共和国国际海运条例》等法律法例，交通运载部会同工业和信息化部等部门对我国航运业、造船业和议论产业链供应链安全和发展利益受好意思301探望影响或可能影响情况，议论企业、组织或个东说念主是否存在实施、协助、援救好意思国在航运业、造船业及议论产业链供应链对我国选定怨恨性限制规范的行动，至极他议论事项开展探望。后续凭证探望情况当令出台相应规范。

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　　（3）云就业 - 阿里云文书下调部分云就业器ECS产物价钱

　　财联社10月14日电，阿里云发布公告，将于北京时刻2025年10月30日12时起，疗养部分云就业器ECS产物价钱。本次价钱疗养触及的地域包括法兰克福、东京、迪拜，疗养的规格族包括ecs.c9i、ecs.g9i、ecs.r9i、ecs.ebmc9i、ecs.ebmg9i、ecs.ebmr9i，价钱降幅含包月价、包年价及从简计划价钱。本次价钱疗养仅适用于上述包月价、包年价钱及从简计划在收效日后所发起的妥当条目订单，包括新购、续费、升降配等。

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　　（4）减碳 - 国度发改委：援救电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等要点行业节能降碳改造

　　财联社10月14日讯，国度发展改动委印发《节能降碳中央预算内投资专项经管意见》。《意见》提到，要点行业领域节能降碳神情。援救电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、机械等要点行业节能降碳改造。援救以工业园区、产业集群为载体举座部署并规模化实施的节能降碳改造。援救供热、算力等基础设施节能降碳改造。援救中央和国度机关节能降碳改造。《意见》提到，煤炭消费清洁替代神情。援救煤电机组和煤化工神情低碳化改造。援救食物、香烟、纺织、造纸、印染等行业燃煤汽锅、工业窑炉，实施清洁能源替代。援救城乡住户接纳地热能、生物资能供暖。

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　　（5）算力 - 上海：升迁智能算力终局规模 牵引自主GPU、互联模块等中枢部件规模化诳骗

　　财联社10月14日电，上海市经济和信息化委员会日前印发 《上海市智能终局产业高质地发展行动有计划 （2026-2027年）》，升迁智能算力终局规模。加速角落智算一体机终局布局，开发援救大模子轻量化的推理一体机产物，打造即插即用东说念主工智能边端治理有计划，加速东说念主工智能赋能千行百业。打造智算就业器终局产业集群，升迁万卡集群系统调优能力，汇注国内智算就业器整机优质企业，终了百亿级规模，牵引自主GPU、互联模块等中枢部件规模化诳骗。

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　　（6）宏不雅 - 国度统计局：9月份住户消费价钱同比下降0.3% 环比高潮0.1%

　　财联社10月15日电，国度统计局数据自满，2025年9月份，世界住户消费价钱同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.5%；食物价钱下降4.4%，非食物价钱高潮0.7%；消费品价钱下降0.8%，就业价钱高潮0.6%。2025年9月份，世界工业坐蓐者出厂价钱同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比陆续持平。工业坐蓐者购进价钱同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比高潮0.1%。1—9月平均，工业坐蓐者出厂价钱比上年同期下降2.8%，工业坐蓐者购进价钱下降3.2%。

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　　（7）智能汽车 - 2025世界智能网联汽车大会开幕

　　财联社10月16日电，今天上昼，由工业和信息化部、交通运载部、北京市东说念主民政府连合主理的2025世界智能网联汽车大会将在北京开幕。为期三天的大会将有约1000名海表里政、产、学、研东说念主士与会，共同探讨巨匠智能网联汽车产业的新趋势、新发展、新业态。2025世界智能网联汽车大会以“汇智聚能 网联无穷”为主题，设有3场全体会议和3场特点会议，大会将围绕智能网联汽车产业的策略、本领、安全、东说念主工智能、诳骗、数据等意见进行深度探讨。工业和信息化部联系负责东说念主透露，大会还将组织一系列深化国际协调的行动。

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　　（8）核电- 巨匠首个陆上商用模块式微型堆“玲龙一号”巨匠首堆冷试凯旋

　　财联社10月16日电，记者从中核集团获悉，“玲龙一号”巨匠首堆的冷态性能磨真金不怕火今天（16日）圆满完成，为后续的反映堆装料及商运奠定了坚实的基础。巨匠首个陆上商用模块式微型堆——“玲龙一号”位于海南昌江，是巨匠首个通过国际原子能机构安全审查的陆上商用模块化小堆。今天完成的冷态功能磨真金不怕火是核电厂大型笼统专项调试磨真金不怕火，是对通盘这个词反映堆性能的第一次全面“体检”，确保后续安全通晓运行。后续，“玲龙一号”还将按计划开展热态性能磨真金不怕火、临界磨真金不怕火等磨真金不怕火使命。建成投运后，猜测每年发电量可达10亿度，清高海南52.6万户家庭用电需求，减少二氧化碳排放量约88万吨，十分于一年植树750万棵。

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　　（9）算力 - 工信部：开展城域“毫秒用算”专项行动 在城域内提供毫秒级算力资源聚集领略能力

　　财联社10月16日电，工业和信息化部办公厅组织开展城域“毫秒用算”专项行动，聚焦算力聚集发展，构建高在城域内提供毫秒级算力资源聚集领略能力速大容量、细目低时延、泛在广遮蔽的城域聚集，即面向基础设施终了算力中心毫秒互连（<1毫秒），面向要点样式终了算力资源毫秒接入（<1毫秒），面向诳骗终局终了算力诳骗毫秒可达（聚集时延<10毫秒）。以专项行动为牵引，带动产业各方聚焦运动毫秒用算通说念，在世界范围内梯次推动毫秒用算聚集建设，到2027年基本形周全域遮蔽、高效运动的城域毫秒用算聚集能力体系。

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　　（10）金融 - 央行官员：适当整合投资渠说念 眩惑更多境外机构有序投资境内市集

　　财联社10月17日电，中国东说念主民银行宏不雅审慎经管局负责东说念主透露，进一步推动金融市集高水平双向绽放。增强透明度、执法性和可预期性，升迁金融市集来回效力和流动性，适当整合投资渠说念，眩惑更多境外机构有序投资境内市集。援救上海国际金融中心建设，打造东说念主民币金融财富建立中心和风险经管中心。

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　　▶  国外贫困资讯与产业策略

　　（1）脑机接口 - Neuralink新进展 植入开荒+机械臂 渐冻症患者初次孤独进食、喝水

　　当地时刻10月11日，马斯克旗下脑机接口公司Neuralink展示了渐冻症患者Nick Wray通过脑机接口适度机械臂吃东西的画面。Wray已完成N1芯片的脑部植入。据悉，这是Neuralink获好意思国食物药品监督经管局（FDA）批准的CONVOY研究神情的一部分，Wray是第8位经受该脑机植动手术的患者。CONVOY是一项旨在探索通过脑机接口本领适度援救开荒的早期可行性临床研究，聚焦于脑机接口本领在神经退行性疾病患者中的诳骗，旨在通过植入式开荒匡助肢体功能受限者回复自主糊口能力，即让大脑的“意念”粗略顺利操控机器，将脑机接口与机器东说念主本领（机械臂） 整合在全部。该系统的本领中枢在于植入大脑的微型电极，能精确捕捉神经信号，并通过无线数据传输将这些信号转动为机械臂的适度指示，终了“意念-动作”的实时调理。

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　　（2）关税 - 加拿大所在政府要求取消对中国电动汽车关税

　　财联社10月13日电，据央视新闻报说念，当地时刻11日，加拿大马尼托巴省省长基纽致信加拿大总理卡尼，要求联邦政府取消对中国电动汽车征收的100%关税。基纽在信中透露，加拿大对中国电动汽车征收关税的作念法“激勉了双边贸易战，对加拿大西部地区的影响尤为严重”。中国对加拿大的反制规范已导致加拿大油菜籽价钱大幅着落，猪肉坐蓐行业遭逢重创。基纽称，咫尺加中关系处于“重要时刻”，他敦促卡尼政府“收拢机遇”。此前，萨斯喀彻温省省长莫伊也公开透露，他但愿取消对中国电动汽车关税。数据自满，萨斯喀彻温省8月份对华油菜籽出口同比下降了76%。

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　　（3）东说念主工智能 - 富士康与英伟达协调 推动800伏直流电源架构落地东说念主工智能数据中心

　　财联社10月14日电，富士康在官网上文书，公司正在与英伟达协调，推动800伏直流电源架构落地东说念主工智能（AI）数据中心。这一新架构将最先在高雄K-1东说念主工智能数据中心神情中实施，该神情动作展示平台，展现公司在AI就业器、数据中心及可再生能源整合方面的能力。

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　　（4）宏不雅 - IMF发布最新讲明：猜测本年巨匠经济增速为3.2%

　　财联社10月14日电，国际货币基金组织（IMF）当地时刻10月14日发布最新一期《世界经济瞻望讲明》。IMF透露，猜测2025年巨匠经济增速将放缓至3.2%，2026年进一步降至3.1%。好意思国关税的急剧上升正在成为主导巨匠不细目性的最贫困因素。讲明自满，好意思国自2025年4月以来大幅提高关税水平，将关税率升迁至百年来荒僻的高度。诚然好意思国与部分贸易伙伴签署公约，使多数国度的有用关税率回落至10%至20%的区间，但举座关税水平仍远高于2024年。IMF指出，这一不透明且穷乏永远性安排的策略疗养，使巨匠价钱、投资和消费预期全面承压，贸易策略不细目性居高不下。

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　　（5）宏不雅 - 好意思联储主席鲍威尔：好意思联储可能在改日几个月结尾缩减财富欠债表

　　财联社10月15日电，好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔示意央行可能在改日几个月结尾缩减财富欠债表。这位好意思联储主席还透露，劳能源市集预期延续恶化，这一信息相沿了投资者对本月再次降息的预期。鲍威尔周二在为费城全好意思买卖经济协会行动准备的谈话中透露，“咱们长久以来阐释的计划是，当准备金略高于咱们判断的与充足现象相符的水往常，就将罢手缩表。”鲍威尔透露，“咱们可能会在改日几个月内接近这一水平，咱们正在密切关注多样筹备，以为这一决策提供信息。”

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　　（6）宏不雅 - 好意思国财政部刊行的国库券规模激增 或促使好意思联储谈判罢手缩表

　　财联社10月16日电，鲍威尔周二示意好意思联储可能在改日数月结尾缩表时，有少量莫得明说，那等于好意思国财政部在其中阐发的作用。好意思国财政部在不断增多国库券供应，意味着需要保管更高的一般账户余额。畴昔一年的大部分时刻里，好意思国财政部一般账户意见余额基本是8500亿好意思元。凭证分析，在11月3日发布的下一次季度讲明中，可能至少达到9000亿好意思元。好意思联储缩表会减少好意思国银行系统中的准备金数目，咫尺约为3万亿好意思元，已接近被以为“迷漫”的水平。巴克莱策略师Samuel Earl透露，财政部一般账户余额增长进一步消耗储备，加大好意思联储罢手缩表的压力，最终将需要扩大财富欠债表。

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　　（7）俄好意思 - 俄好意思总统电话会谈结尾 特朗普称将与普京在布达佩斯会面

　　财联社10月17日电，据央视新闻，当地时刻10月16日，好意思国总统特朗普在其外交平台“实在外交”上发文称，他刚刚结尾了与俄罗斯总统普京的电话交谈，这次通话相等豪阔成效。特朗普透露，他仍然致力于于匡助治理乌克兰冲突，两边破钞无数时刻计划乌克兰冲突结尾后俄好意思之间的贸易问题。特朗普文书，好意思国国务卿卢比奥将代表好意思国出席行将举行的与俄罗斯的会晤。会晤地点和代表团成员尚未细目。特朗普透露，他将在顾问人会议结尾后在匈牙利布达佩斯与普京会面，探讨能否结尾俄罗斯与乌克兰之间的冲突。

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　　（8）好意思股 - 好意思国地区性银行股价暴跌 Zions信贷问题激勉抛售

　　财联社10月17日电，好意思国地区性银行的股价周四重挫，信贷担忧加重，此前Zions Bancorp透露将计提6000万好意思元贷款拨备，并冲销5000万好意思元坏账。KBW地区性银行指数暴跌6.3%，创4月份以来最大跌幅。Zions文书冲销之际，多家银行至极他贷款机构就两笔买卖和工业贷款拿起法律诉讼。Western Alliance Bancorp周四透露，其已于8月对别称借钱方拿告状讼，指控其诈骗。Western Alliance Bancorp股价着落11%，Zions收跌13%。

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　　（9）芯片 - 黄仁勋：英伟达在华高端芯片市集份额已从95%降至0% 好意思对华本领阻滞是一个“失实”

　　财联社10月17日电，据环球网征引香港《南华早报》当地时刻16日报说念，好意思国英伟达公司首席奉行官（CEO）黄仁勋近日透露，由于好意思国实施出口管制，这家好意思国半导体巨头被不容向中国大陆企业出售其先进产物，该公司在华高端芯片市集份额已从95%降至0%。他还透露，好意思对华本领阻滞是一个“失实”，英伟达将陆续争取重返中国市集。报说念称，黄仁勋本月6日在好意思国纽约参加行动时作出上述表述。“咫尺咱们已统统退出中国市集。”黄仁勋说，“咱们但愿陆续讲解和阐明情况，并援救对策略疗养抱有但愿。”

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　　（10）国际关系 - 特朗普称已授权中情局在委内瑞拉开展机密行动

　　财联社10月16日电，据环球时报，好意思国总统特朗普15日说，他已授权好意思国中央谍报局（CIA）在委内瑞拉开展机密行动。委内瑞拉总统马杜罗15日透露，委内瑞拉抵制好意思国中央谍报局计划的政变，拉好意思地区对此行径“不宽容、不需要”，并蛮横舛误。

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　　本周产业不雅察——全固态金属锂电板攻克“卡脖子”难关，终了续航性能高出

　　固态电板动作下一代锂电板的中枢本领意见，在新能源汽车、低空经济等领域具备众多的诳骗出息。针对这一前沿本领，我国科学家近期取得一批新进展。近日，我国科学家凯旋攻克全固态金属锂电板的“卡脖子”难关，让固态电板性能终了高出式升级，以前100公斤电板最多援救500公里续航，如今有望遏抑1000公里天花板。

　　如今，我国多个科研团队纷纷动手，三大重要本领遏抑让“陶瓷板”和“橡皮泥”终了严丝合缝，有望治理固固界面的战役难题，透顶买通固态电板的续航瓶颈。

　　本领遏抑一“特殊胶水”——碘离子。中国科学院物理研究所连合多家科研机构开发的碘离子“特殊胶水”，终显然无需外部加压的界面自竖立遏抑。在电板使命时，碘离子会顺着电场向锂电极挪动，在界面处形成厚度约10纳米的富碘中间相，这种具有“亲锂性”的特殊界面能主动吸附锂离子，自动填充微米级纰漏和孔洞。实验自满，蓝本布满孔洞的电极和电解质界面在通电30分钟后贴合度达98%以上，且能随电极体积变化实时疗养，透顶解脱对外部加压开荒的依赖。

　　本领遏抑二“柔性变身术”。中国科学院金属所的科研团队从结构想象和失效机制两方面双管皆下，打造出兼具柔性与通晓性的复合电解质。这种复合电解质终显然“柔性与性能兼得”，弯折2万次、拧成麻花状仍齐备无损，可顺应日常使用中的多样变形；通过在柔性骨架中添加功能性化学组分，不仅让锂离子传输速率升迁，更使电板储电能力顺利升迁86%。该本领已诳骗于新式固态电板原型，凯旋治理了传统无机电解质刚性强、易开裂的难题，为车载电板的结构想象提供了更大目田度。

　　本领遏抑三“氟力加固”。清华大学团队提议“富阴离子溶剂化结构”想象新策略，开发出新式含氟聚醚电解质，一举破解高能量密度与高安全性的矛盾。该本领通过在聚醚电解质中引入强吸电子含氟基团，在电极名义形成通晓的氟化物保护壳，既升迁电解质耐高压性能，又能兼容高电压正极与强还原性负极的顶点化学环境，无需依赖高压或复杂多层结构即可终了高效固界面战役。

　　▶  固态电板行业景气度延续上升，进展出特地的建立上风

　　通过下图咱们复盘一年内的走势，不错看到图中有四块红色区域和四块黄色区域，红色区域：当创业板指处于上行阶段时，固态电板一般保管疏浚的节律，跟跑高潮；黄色区域：当创业板指斜率下降，或处于疗养阶段时，固态电板则有显耀逾额收益，这无意阐明，在科技干线降温的窗口期，如本年1-2月的国产大模子、8月的国产算力，资金偏好切入固态电板进行过渡。

　　在本年的热门赛说念中，固态电板涨幅仅次于国产算力。近期，国产算力带动通盘这个词TMT板块降温，资金扩散到其他热门赛说念，包括固态电板、机器东说念主、创新药等等，虽因叙事和基本面的各别，短期内难有一个板块有能力相接国产算力的顶住棒，但这些板块之间反回生跃，固态电板从中脱颖而出，具体原因为：1）固态电板厂商本领遏抑不断，量产进程加速，提前拔高了估值空间；2）下流的新能源汽车、低空经济、机器东说念主等诳骗端需求拉力充足，行业景气度较高；3）上前看，8月末陆续泄露的中报自满，固态电板厂买卖绩广阔较好，往后看，头部产商纷纷发布事迹指点，尤其提议在2027年傍边进行中枢本领的考据，大大提振市集信心；4）2024年以来策略延续歪斜，圭臬化了全固态电板的判定方法，并在工业与信息化、汽车圭臬化、电子信息制造业等多项行动有计划中均说起固态电板，进展策略上对固态电板行业的延续关注。

　　▶  固态电板材料厂商梳理

　　电板的中枢由正极、负极、电解质、隔阂和导电剂构成。固态电板的每一个材料重要都需要作念相应升级。正极的作用是存储和开释锂离子，在固态电板中依然使用三元或磷酸铁锂体系，但需要在名义作念包覆或掺杂来顺应固态电解质。负极提供锂源，平凡锂电板以石墨为主，而固态电板但愿升级到金属锂或硅碳体系，以显耀升迁容量，同期必须治理枝晶滋长和界面通晓的问题。电解质是锂离子传输的通说念，液态体系用的是碳酸酯加锂盐，而固态电板改用硫化物、氧化物或团聚物电解质，能带来安全性和能量密度的升迁，但在导电率和界面兼容性上仍有挑战。隔阂在液态电板中是聚烯烃微孔膜，而在固态体系中可能被取消，或者换成陶瓷或团聚物薄膜以起到相沿作用。导电剂的任务是保证电子传导，液态体系里用炭黑即可，而固态体系更依赖碳纳米管和石墨烯来搭建导电聚集。

　　固态材料的“落地梯队”照旧很清爽：电解质与先行者体端里，恩捷已完成高纯Li₂S中试线并推动吨级/10吨级固态电解质产线，同期与下流签了2025–2030年的长久供货框架；赣锋在Li₂S上已终了量产并扩产，客户遮蔽二十余家，还同步推出硫化物与氧化物电解质粉体及团聚物基膜；天皆启动50吨级Li₂S中试；新宙邦终了固态议论材料小批量供货，天赐仍处中试与客户考据阶段。正负极与导电聚集侧，容百的“固态兼容”正极已吨级出货且固态电解质开动小批出货、猜测2026年头中试线放量，当升完成富锂锰基的全固态测试；负极重要里璞泰来硅碳负极干预试产并冲刺千吨级，杉杉延续推动量产与客户考据；导电剂方面天奈围绕固态路子加深供货渠说念考据。传统液态议论企业也在“向固态过渡”作念结构疗养：石大捷华在半年报中明确液/固两套产物体系，江苏国泰则优化产能建立但保留固态议论布局。

　　量产趋势上，旅途正从“原料与中试打底”走向“圭臬+产线放量”的双轮驱动：一边是硫化物路子以Li₂S为握手飞速彭胀中试与10吨级产能、推动粉体粒径与离子电导的筹备化经管，并通过行业圭臬与长久供货框架锁定需求；另一边是“兼容型”正极、硅碳负极与CNT导电聚集同步迭代，围绕界面通晓与加工工艺适配形成成套治理有计划。如期间节律看，2025年重要在“中磨真金不怕火证与批次供货”的规模化复制，2026年开动出现部分品类与产线的骨子放量，而实在的大体量仍取决于电解质端的资本与一致性遏抑，以及车规级导入后的质地闭环；由此带动的材料结构性契机，优先贴近在高纯Li₂S与高性能电解质粉体、固态兼容正极与硅碳负极、以及高导电聚集三大板块。

　　▶  固态电板开荒厂商梳理

　　由液态电解液转为固态（团聚物、硫化物、氧化物），坐蓐工序既有延续传统锂电的部分，也有新增的重要。前段：包括浆料搅动、涂布、干燥、干法涂布、辊压等工艺。这一阶段主要决定极片与电解质膜的基本物感性能，是电板能量密度和一致性的基础。半固态电板仍沿用这些工序，全固态在此基础上增多了更高压实度和膜细巧性的要求。中段：包含分条与模切、叠片、极耳焊合和包装。这里对精度和界面贴合要求更高，全固态因固体电解质脆性大，叠片和焊合工艺更具挑战。后段：半固态存在注液工序，而全固态则替代为等静压、原位固化等新工艺。临了干预高压化成和分容重要，液态、半固态和全固态均需完成。从改形资本来看，液态向半固态新增开荒较少，改形成约2000万元/GWh，而全固态电板需透顶更换为干法开荒，资本突出3亿元/GWh以上。

　　开荒方面，与液态锂电雷同，搅动机、涂布机、辊压机等仍是主力开荒，但同期全固态新重要需要新式开荒相沿。主要需要升级的开荒：

　　搅动机与强混机：在浆料体系中，搅动机承担活性物资、电解质和添加剂的散播任务，而在固态工艺下，干料羼杂对颗粒均匀性提议了更高要求。特地是在硫化物、氧化物体系中，羼杂不均会顺利导致电极/电解质战役不良，从而影响离子传导。因此，强混机在固态电板重要的贫困性显耀升迁。

　　辊压机：辊压是极片压实的重要设施，粗略升迁能量密度。在液态体系中主要升迁极片细巧度，而全固态体系则需进一步提高压力，以确保陶瓷电解质颗粒充分细巧化，同期又要幸免脆性材料发生裂纹。因此，辊压机在固态电板领域需要迭代升级。

　　分条模切与叠片机：无论是液态照旧固态，分条模切与叠片都是电芯成型的必经工序。但全固态电解质片材广阔较脆，对尺寸精度和层间贴合度要求更高。这对分条模切机的通晓性和叠片机的贴合精度提议了更高要求，导致议论开荒厂商加速研发高精度机械适度与智能检测系统。

　　焊合与拼装开荒：极耳焊合和封装重要对全固态电板尤为重要。由于固态电解质对高温明锐，开荒需接纳低温焊合本领，并终了无损封装，以幸免固态膜层受热损坏。关于全固态电板，这一重要的本领升级顺利关系到制品电芯的安全性与一致性。

　　化身分容开荒：动作电芯制造临了的质地考据重要，化身分容在固态电板中也不成或缺。但不同于液态锂电板，固态电板经常需要在更高压力条目下完成，以保证离子通说念充分翻开。这对传统化身分容开荒提议了系统性改造的要求，改日或成为开荒厂商的新增长点。

　　需要替换的全新开荒：

　　注液机、等静压机与烘烤开荒：半固态电板依然保留注液重要，以升迁界面润湿性。而在全固态体系中，注液被等静压与原位固化所替代。等静压通过高压环境使粉体电解质颗粒愈加细巧，烘烤开荒则用于团聚物或功能涂层的固化。这些开荒的引入秀美着固态电板在工艺旅途上与液态电板的根柢不合。

　　涂布机与干法涂布开荒：涂布工艺是电板制造的中枢之一。液态和半固态多接纳传统浆料涂布，通过溶剂蒸发终了成膜。而在全固态体系中，特地是团聚物和氧化物固态电解质，常需接纳干法涂布，幸免溶剂残留，同期对膜厚和均匀性提议极高要求。这也使干法涂布开荒成为全固态特地的投资亮点。

　　热复合开荒：热复合是全固态电板的典型新增工序，其作用是将电极片与固态电解质层终了紧密贴合，减少界面赋闲，裁汰界面阻抗。该重要顺利影响电板的轮回寿命和倍爽直能，是固态电板能否大规模诳骗的中枢本领瓶颈之一。

　　咫尺来看，固态电板开荒端的进展正在干预从“本领考据”向“规模委用”的过渡期，产业趋势渐渐清爽。

　　举座而言，先导智能、赢合科技（维权）、利元亨等龙头厂商照旧率先买通固态电板的重要重要开荒链条，不仅在搅动、涂布、辊压等前段重要保持延续性上风，还在复合转印、等静压、高压化成等全固态特地重要终了遏抑，并已开动向头部电板企业委用中试以致小规模量产开荒。

　　同期，海目星、联赢激光、杭可科技等公司则更多贴近在中后段各别化重要，如热复合、装置焊合、化身分容等，并徐徐取得客户订单，标明固态电板整线正加速补皆。金星河、先惠本领等则在部单干艺重要切入，更多承担“配套+协调考据”的扮装，自满出固态开荒供应链的多元化模式。

　　固态电板产业链正处于由实验考据走向中试委用的重要阶段，开荒重要率先干预骨子性落地。面前，先导智能、赢合科技、利元亨等龙头企业在前中段开荒上形成了较强上风，不仅完成了复合转印、干法涂布、等静压、高压化成等重要工艺的开荒遏抑，而且照旧终了向头部电板厂商的批量委用或中试线落地，考据程度显耀当先。

　　同期，海目星、联赢激光、杭可科技等厂商在中后段重要延续推动，要点布局涂布复合、装置焊合及化成检测等各别化开荒，部分机型已终了批量发货，自满固态电板整线开荒正在加速补皆。金星河、先惠本领等则更多以配套及协调方式切入，聚焦辊压、分切、干法中枢装备等重要，通过绑定新兴电板客户徐徐终了遏抑。

　　▶  固态电板整机厂梳理

　　固态电板整机厂主要指具有电板研发、想象、制造和系统集成能力的企业，它们顺利负责固态电板的中枢材料体系聘用、电解质开发、正负极匹配、坐蓐工艺考据以及整包装车的诳骗。与材料厂、开荒厂不同，整机厂处于产业链中游，是连系上游原材料与下流整车厂的重要重要，决定了固态电板从实验室走向量产落地的速率和规模。这类企业经常兼具研发平台、磨真金不怕火线和中试/量产工场，具备将前沿本领转动为可诳骗产物的能力。

　　限制2025年10月，中国固态电板整机厂已呈现分化模式。部分头部企业（如宁德时间、比亚迪、亿纬锂能（维权））正沿硫化物体系推动，磋商在2026–2028年间终了小规模量产，并在2030年前后干预全面商用。国轩高科、卫蓝新能源、清陶能源等则在氧化物或半固态意见率先遏抑，其中清陶能源已终了智己L6的量产装车，卫蓝新能源的半固态电板已在蔚来和哪吒车型上示范诳骗。蜂巢能源和孚能科技等处于中试和示范阶段，努力在车规级诳骗上取得遏抑。此外，一批新兴厂商（如中科深蓝、溧阳中科固能、高能时间等）正在加速研发布局，但尚未公布明确的量产时刻表。

　　从量产趋势看，固态电板整机厂商广阔选定“先半固态、后全固态”的旅途：2024–2026年是半固态在部分高端车型上的示范期；2026–2028年，宁德时间、比亚迪、亿纬锂能等龙头将徐徐推出小规模硫化物全固态电板，形成百MWh级至GWh级的产能；2030年前后，猜测龙头厂商将干预全面量产阶段，单家企业产能有望达到数十GWh。与此同期，一批新兴整机厂正加速追逐，但大多仍停留在研发和中试阶段，猜测会在2030年之后徐徐形成各别化量产布局。

　　▶  固态电板下流诳骗程度

　　固态电板被视为下一代能源立异的重要本领，其在新能源汽车、东说念主形机器东说念主、eVTOL、储能与消费电子等多个领域的诳骗后劲正徐徐透露。与传统液态锂电板比较，固态电板以其更高的能量密度、更优的安全性和更广的顺应性，成为治理高性能开荒能量瓶颈的贫困意见。固态体系使用固态电解质代替易燃的液态电解液，粗略显耀升迁热通晓性与机械通晓性，裁汰动怒与爆炸风险；同期，固态结构允许接纳锂金属负极，从而在体积不增多的情况下终了更高的能量密度与续航水平。这种结构性上风，使得固态电板在多个高性能、高安全要求的场景中都具备不成替代的诳骗意旨。

　　在新能源汽车领域，固态电板最顺利的意旨在于终了高安全与长续航的息争。传统液态锂电板受限于电解液安全性与能量密度瓶颈，而固态体系在想象上更妥当承载高电压、高容量的锂金属负极，从而推动电动车续航遏抑1000公里大关。同期，由于固态电解质具备更高的热通晓性，其热失控温度较液态体系升迁约200℃以上，大幅裁汰了整车动怒风险。行业龙头宁德时间、比亚迪、国轩高科等均磋商在2026–2027年间推出小批量固态装车考据，2030年前终了规模量产。蔚来、上汽智己、广汽等车企也已在部分高端车型上接纳半固态或准固态电板有计划。固态电板还带来了电板结构简化与快充性能升迁的附加收益，使得“更安全、更轻、更快”的电动汽车渐渐成为推行。

　　在东说念主形机器东说念主领域，固态电板的贫困性体咫尺轻量化与安全性两个维度。东说念主形机器东说念主需要永劫刻、高强度、多目田度的动作输出，对电源系统的能量密度、放电倍率与安全脾气要求极高。传统液态锂电板体积强大、分量较重，不仅压缩了机器东说念主关节与传感器空间，还限制了机体生动性。固态电板以更高的能量密度和紧凑的结构想象，使机器东说念主得以在有限空间内升迁电能储备并减轻负重。据业内泄露，广汽推出的Gomate东说念主形机器东说念主已搭载全固态电板，可终了6小时续航；特斯拉Optimus新一代机型通过接纳固态体系，整机分量裁汰约15%，开释出更多关节空间。与此同期，固态电板的高热通晓性与抗冲击性能，也使其在工业巡检和家庭就业等存在高温、振荡或碰撞风险的诳骗场景中更具上风。

　　在低空经济领域的eVTOL（电动垂直起降翱游器）中，固态电板是终了买卖化翱游的重要重要之一。eVTOL需要在起降、巡航、悬停等多个阶段保管高倍率放电与能量输出，其对电板的能量密度和功率密度要求远高于大地交通用具。凭证行业圭臬，商用级eVTOL电板需达到400Wh/kg以上的能量密度，且瞬时放电倍率不低于5C。液态电解质在高倍率充放电和高温环境中存在安全隐患，而固态体系不错同期提供高能量密度与优异的热通晓性。赣锋锂业、国轩高科、欣旺达等企业在CIBF展会上推出了面向eVTOL的固态能源电板有计划，其中赣锋的硫化物体系电芯能量密度达到500Wh/kg，国轩与欣旺达折柳终了300–400Wh/kg的实验样品，自满出固态电板正徐徐成为翱游器能源系统的首选有计划。

　　在储能端，固态电解质取代液态电解液后，显耀升迁了电板的热通晓性与轮回寿命，极大裁汰了动怒、爆炸等安全风险，使其特地适用于数据中心、电力储能电站和轨说念交通等高安全场景。雄韬股份推出的60Ah固态电板接纳“原位团聚电解质”和“动态成膜固化”本领，已在CIBF2025上亮相，被定位为下一代高安全储能治理有计划。此外，欣旺达也在RE+好意思国展会上展示了72Ah、102Ah、280Ah、314Ah等大容量电芯，用于电力与工买卖储能，自满固态与半固态路子正加速切入高能量密度储能场景。

　　在消费电子领域，固态电板的高能量密度与纰漏脾气使其成为改日出动终局的重要遏抑口。跟着开荒趋向轻量化与长续航，传统液态电板在体积能量密度与安全性上的限制日益彰着。固态电板不仅能升迁40%以上体积能量密度，还能在高温与快速充放电环境下保持通晓性能。欣旺达在CIBF2025推出的“欣·云表2.0”软固态电板即具备360Wh/kg能量密度与宽温域适配脾气，针对笔电、可一稔开荒与高端手机市集，展示出固态电板在3C消费电子领域的推行诳骗后劲

　　举座来看，固态电板产业化的节律正在徐徐清爽。短期内，半固态电板将动作过渡形态率先量产，用以蚁集制造训诲与市集反馈；中期（2026–2027年）猜测在新能源汽车与eVTOL终了小批量装车；2030年前后，跟着硫化物体系降本与制备工艺闇练，全固态电板有望干预全面产业化阶段。不同诳骗场景的买卖落地旅途也将分化：新能源汽车仍是最大市集与重要考据意见；eVTOL与东说念主形机器东说念主成为高附加值遏抑口；储能与消费电子则将在安全性与结构创新上率先受益。

　　06

　　数据·估值——举座A股估值较上周下行

　　本周举座A股估值水平下行。限制10月17日收盘，万得全A指数PE（TTM）为17.23，处于历史估值水平（10年以来）的67.2%分位数。创业板指PE（TTM）下行2.2至37.48，处于历史估值水平的30.7%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.1至13.41，处于76.4%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行1.4至25.50，处于历史估值水平的47.2%分位数。

　　在行业估值方面，本周指数估值多数着落，其中，煤炭、银行和食物饮料估值涨幅居前，电子、国防军工和筹备机跌幅居前。煤炭指数估值高潮0.73至14.62，处于79.8%历史分位（近十年，下同）；银行指数估值高潮0.38至7.19，处于90.9%历史分位；食物饮料指数估值高潮0.21至20.91，处于7.2%历史分位；电子指数估值着落4.78至61.09，处于94.3%历史分位；国防军工指数估值着落4.04至73.81，处于79.0%历史分位；筹备机指数估值着落3.44至55.38，处于78.6%历史分位。限制10月17日收盘，一级行业估值排行前五的行业折柳是国防军工、电子、筹备机、好意思容照管、社会就业。

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